作 者 | Michael Wiggins De Oliveira

译 者丨杨佩奇

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【资料图】

作者系知名企业家、投资分析师。

在小鹏汽车宣布从德国汽车公司大众汽车（Volkswagen）那里获得7亿美元投资后，电动汽车行业正显示出投资者情绪改善的迹象。在战略合作伙伴关系中，小鹏汽车和大众汽车同意共同开发纯电动汽车，这笔交易可能为类似的合作铺平道路。这笔交易可以将欧洲汽车公司的资产负债表实力与中国电动汽车初创企业的技术和势头结合起来。我认为，这笔交易对小鹏和整个行业都是一个巨大的积极因素，因此我将对小鹏汽车的评级从“持有”上调至“买入”。

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评级调整的原因

在宣布与大众合作之前，我给予中国电动汽车公司小鹏汽车的评级为“持有”，因为该公司面临的行业定价压力不断加大，导致其汽车利润率下降，而且小鹏在交付增长率方面的表现不如蔚来汽车和理想汽车等竞争对手。现在，我将该公司的评级上调至“买入”，以反映出大众与小鹏的合作伙伴关系。

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合作是一件大事

过去两年，由于增长放缓、需求挑战以及日益严重的盈利问题，中国电动汽车企业面临着信心危机。以小鹏为例，市场普遍预计该公司到2026财年才能实现盈利，由于行业需求挑战和价格环境疲软导致小鹏第一季度汽车利润率为负，该公司的实现盈利日期最近已被推迟了两年。令小鹏股价进一步承压的是其第三季度的疲弱前景，这意味着该公司交付量或将同比下降39%。

然而，就在日前，小鹏报道称，该公司与德国汽车制造商大众达成了长期战略合作伙伴关系。两家公司将共同开发两款纯电动汽车，大众将获得小鹏汽车5%的少数股权，投资总额为7亿美元（每股ADS 15美元）。

显然，对小鹏来说，两家汽车公司之间的合作和投资伙伴关系然是一个非常积极的进展，因为这家中国公司在其交付业绩连续令投资者多次失望后，投资者信心正在逐步恶化。然而，受此消息影响，小鹏的股价近日一度上涨了15.5%，从而提振了整个行业。

通过与大众达成战略合作伙伴关系，小鹏不仅可以获得额外的资金来提高自己在中国的生产和交付，而且小鹏还可以利用这一合作伙伴关系，以快速有效的方式进入欧洲市场，而不必通过建立自己的生产能力或分销网络来深入欧洲，这种途径往往需要花费大量资金，特别是对于资源有限的初创企业来说，这是一种负担。

此外，大众汽车的投资表明，欧洲大型汽车品牌对小鹏的整体电动汽车战略和技术开发能力充满信心。

虽然这笔交易对小鹏汽车更为有利，但我相信，这可能也标志着一种新趋势的开始，即老牌欧洲汽车品牌和中国电动汽车初创企业联手，利用彼此的发展优势，一同直面竞争。蔚来汽车和理想汽车是另外两家中国电动汽车公司，它们也可以与欧洲或美国的汽车制造商建立类似的合作和投资伙伴关系，以分担发展风险，并在新的地区开辟增长机会。对于整个行业来说，小鹏与大众的合作是向前迈出的一大步。

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相对于其他电动汽车竞争对手的估值

在电动汽车行业中，理想汽车的市营率为1.37倍，仍然是最低的，考虑到理想汽车在交付增长方面压倒了小鹏，而且理想预计今年将实现盈利，比竞争对手要早得多，我觉得这很令人惊讶。

近日，在宣布了小鹏汽车与大众汽车的交易后，电动汽车的整体估值有所回升，蔚来汽车的股价飙升了11%，理想汽车的股价飙升了10%。虽然小鹏现在是行业集团中估值最高的中国电动汽车初创企业，市营率为2.7倍，但我相信，随着投资者不断消化这笔交易的重要性及其对整个行业的影响，该公司股价将继续升值。

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风险

小鹏汽车面临的主要风险之一是，这家电动汽车制造商在第一季度的汽车利润率为负，而且由于中国的需求挑战，其交付量增长放缓。短期来看，这些都是影响小鹏估值的不利因素。另一方面，小鹏汽车与大众汽车的合作成功地将投资者的注意力重新集中到行业大局上……这对电动汽车行业来说，是重要的发展进程，这表明欧洲老牌汽车巨头对中国电动汽车初创企业及其技术的接受度越来越高。

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结论

在我看来，小鹏汽车与大众汽车的战略合作伙伴关系，包括共同开发纯电动汽车，以及7亿美元的投资，比投资者意识到的影响可能要大得多。欧洲老牌汽车品牌现在正寻求投资中国的电动汽车初创企业，以加速产品开发，利用研发优势并分担风险成本。

除了在持续经营亏损的情况下获得7亿美元，这笔交易还可能为小鹏进入欧洲市场创造一个跳板。我认为这场合作具有变革性，不仅对小鹏汽车，而且对整个中国电动汽车行业都是如此，未来可能会有更多类似的合作交易。

随着欧洲汽车品牌寻求与其他电动汽车公司（如蔚来汽车和理想汽车）建立更多战略发展和投资伙伴关系，整个行业可能会从投资者乐观情绪的回归中受益。

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原文标题 : 【BT金融分析师】小鹏正在改善投资者信心，分析师称与大众合作将改变游戏规则