医疗反腐步入深水区 卫宁健康、赛伦生物、汉王药业能危中寻机?

2023-08-15 11:52:39 来源:铑财

水到绝境是飞瀑


(资料图)

作者:树知

编辑:李思

风品:恪圭

来源:铑财——铑财研究院

无规矩不成方圆,治乱需重典!

7月28日,中央纪委国家监委召开动员会,开展全国医药领域腐败问题集中整治。会议强调,医药领域腐败问题直接危害人民群众生命健康,要以“零容忍”态度坚决惩处腐败,大力营造风清气朗环境。

随之行业反腐风暴再升级,据澎湃新闻不完全统计,截至8月8日,至少有江苏、上海、北京、海南等省卫生监管部门采取行动。大浪翻滚间,一批“蛀虫”应声落马,有媒体不完全统计,今年公开通报被查的医院书记、院长等主要领导已达168位,超去年全年两倍。

关系密切的企业圈自然也难淡定,7月31日(周一)开盘,A股多只医药龙头股跳水,其中首药控股等个股收跌超9%。万泰生物、人福医药等跌超7%,华东医药、科伦药业等跌超3% 而实控人刚立案的塞伦生物下跌11.53%。

一时间,上市企业高管被查、IPO企业折戟撤单等浮出水面,拉开行业整肃大幕。透视“翻车”企业带来哪些反思?谁是虚火谁是真金?奖优罚劣的良币效应,又将给行业新生带来哪些影响?

接(上)文:

如何破解单一集中依赖,探索一条发展新路?考验当家人大智慧。

截至2023年一季度,赵爱仙直接持有公司34.05%股权,为控股股东。范志和与儿子范铁炯共同出资的置源投资,持有22.18%股权,为第二大股东。此外,范铁炯通过有限合伙企业赛派投资,控制2.77%股权。一家三口在2019年签署了《一致行动人协议》,共同控制赛伦生物59%投票权。

2022年3月,塞伦生物登陆科创板,发行价33.03元,上市后一度涨至61.34元高点,之后便迅速下行,持续沦为破发状态,截至8月14日收盘价19.62元/股。

据中新经纬,赛伦生物上市当日股东约2.8万名,截至2023年一季度末仅8017名。

股价不振、业绩变脸,当下又遇实控人折戟,显然留给赛伦生物的精进时间已经不多。

04

销售费占比近40%、

警惕核心产品隐忧

三年分红2.76亿追问

不止上市公司。

7月17日,汉王药业上市发行状态变更为终止,源于主动撤回。

2022年6月6日,企业首披招股书,同年9月9日获得首发反馈意见,2023年3月平移至上交所。20日收到首轮问询。

值得注意的是,截至撤单,汉王药业尚未回复问询。有何难言之隐呢?

2020年-2022年,汉王药业营收7.08亿元、7.31亿元和7.52亿元,归母净利1.79亿元、1.81亿元、2.6亿元。

业绩稳增,离不开核心独家产品强力定眩系列的汗马功劳。

2020年至2022年,其营收占比分别高达86.97%、86.55%和87.17%。同期毛利率为73.64%、72.65%、70.75%。

可见虽手握6个独家品种,但与赛伦生物类似,汉王也有单一集中依赖隐忧。

公司也深知,若强力定眩系列产品未来出现市场竞争加剧、下游需求下降、行业趋势发生显著变化等外部环境恶化的情况,将对经营业绩产生不利影响。

不算夸言,放眼市场,类似功效的产品如江西银涛的强力定眩胶囊、桂林三金的眩晕宁片、云南佑生的平眩胶囊等。

当然,强力定眩系列受到专利保护,可其早在2007年就获得授权,20年的期限目前仅剩下4年。

况且,即便保护期内,企业销售依然不算轻松。来看销售费:2020年-2022年分别达到2.75亿元、2.91亿元和2.97亿元,持续增高且均高于当期净利,占营收比达38.82%、39.88%和39.44%。

细分看,销售费主要为市场开发费、职工薪酬、差旅费等。其中,市场开发费用是大头,占比超八成。2020年至2022年分别为2.28亿元、2.42亿元和2.45亿元,占销售费比83.02%、82.98%和82.79%。2022年占净利比高达94%。

而市场开发费中,推广会议费又占了约八成,包括一系列服务性费用,主要针对医疗机构人员、药店工作人员、医院科室人员等等。

行业分析师郭兴表示,从往期一些问题企业看,市场开发费,推广会议费中往往较易滋生商贿,常是舆论及监管关注焦点。

相比销售费,研发占比不足2%。2020年至2022年,研发费累计仅为2443.46万元,最近三年研发费用率为0.59%、1.51%、1.23%,由此被一些舆论质疑重营销轻研发。

不算多苛求,从一些迹象看,医药反腐正成为IPO企业的审核重点。

据证券时报从券商投行人士处获悉,近期,上交所内部向保荐机构下发最新一期《上交所发行上市审核动态》,其中针对已实现商业化的药品及医疗器械公司,要在其开展销售推广活动中给予四大方面的关注:

一是各类推广活动开展的合法合规性。二是各类推广活动所涉各项费用的真实性和完整性。三是各类推广活动相关内控制度的有效性。四是经销商、推广服务商同发行人及其关联方的关联关系及交易公允性。

上交所谈到,保荐人、律师、会计师应当结合以上关注事项,对不同模式下销售推广活动开展的合法合规性、费用支出真实性、内控有效性、关联关系以及交易公允性等进行核查,发表明确意见,并督促发行人在招股书中进行充分披露。

聚焦此次上市,汉王药业拟募4.83亿,用于现代中药生产基地迁建项目、营销渠道网络升级建设项目和补充流动资金。

然2020年至2022年间,企业合计分红2.76亿,到底差不差钱?募资用途合理不?多用些研发创新、主业精进是否更香?

不得不更精准些了。2023年3月1日,国家医保局发布《关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》。

通知显示:2023年底,每个省份的国家和省级集采药品数累计达到450种,其中省级集采药品应达到130种,化学药、中成药、生物药均应有所覆盖。

本次中成药集采共有86家企业、95个报价代表品参与现场竞争,中选率达71.6%,中选品种价格平均降幅49.36%。其中,强力定眩片、强力定眩胶囊、强力枇杷露及六味地黄丸符合标准并被纳入金华市带量采购范围。

显然,相比IPO撤单,汉王药业还有更严肃的市场挑战。

05

一切贵在顺势乘势 做好改变了?

当然,水到尽头是飞瀑,挫折中往往酝酿新生。

诚然,无论当家人翻车还是IPO折戟,都算得上企业一次不小危机。那么能否痛定思痛,成为一记蜕变警钟,自此浴火重生就是一个更大看点。

聚焦三企,顽疾痛点外一些价值看点也应被看到。

如2011年登陆深交所的卫宁健康,目前业务覆盖智慧医院、区域卫生、基层卫生、公共卫生、医疗保险、健康服务等领域,服务各类医疗卫生机构用户6000余家。

经历多年医疗信息化市场拓展,卫宁健康已积累了较厚重的市场影响力。据 IDC《中国医院核心管理系统市场份额,2021:支持医疗数字化转型》,在中国医院核心管理系统市场份额排名中,卫宁健康连续两年(2020~2021年)位列第一。

Wind数据显示,2023年一季度末招商基金旗下22只权益基金持有卫宁健康7.41%的股份,宝盈基金旗下4只权益基金也持有0.67%股份。

被誉毒蛇克星的赛伦生物,行业独家产品仍是竞争的大杀招。作为国内抗蛇毒血清、马破伤风免疫球蛋白的唯一生产企业,其具有行业垄断地位,同时也是国内四家抗狂犬病血清生产厂商之一。

在蛇伤、破伤风和狂犬病治疗领域,公司拥有系列治疗产品,满足了公共卫生领域的部分应急、突发临床需求。

至于汉王药业,虽然强力定眩系列后续不乏挑战,但公司拥有片剂、丸剂、颗粒剂、胶囊剂等12个剂型、116个中成药批准文号,其中6个为独家品种。

米内网数据显示,2020年我国城市公立与城市社区医疗机构终端眩晕药市场中,汉王药业强力定眩系列产品市场份额合计达66.7%,位居细分行业第一。

目前,汉王药业在研项目12个,且7项为内部研发,1项为合作研发,4项为委托研发。招股书坦言,自主研发主要为其为提升产品质量、变更或改进产品工艺开展的研发项目。

无需赘言,如能经此撤单,反思精进自身的发展模式、加大研发投入,由销售型向创新型快速转变,企业焕然一新、卷土重来也未可知。

当然,转变发展模式也是卫宁健康、赛伦生物,乃至整个医药界的一道严肃考题。

回望医改这些年,带量采购、一致性评价、两票制、调整医保目录等等大招下,提质增效创新的引导信号满满,不少企业已及时调头深变,但仍有一些或积重难返、或有种种急迫无奈、或有侥幸心理,销售费仍然高企。

据每日经济新闻报道,赛柏蓝数据显示,根据2022年年报数据,销售费用占比排名前十位的企业中,销售费用占比均在50%以上。其中5家超过60%,销售费最低的一家也超20亿元。上海医药最高超过142亿元,步长药业、百济神州、华润三九等知名企业也位列其中。

以步长制药为例,2020年至2022年销售费83.73亿元、83.00亿元、74.84亿元。相比之下,同期研发费为5.33亿元、4.09亿元、2.84亿元。

2022年两者相差约26倍。据证券之星统计数据,2022年,研发费最高的中药上市公司是以岭药业,投入共计10.32亿元。费用增幅最大的是天士力,达到2.65亿元。降幅最大的是步长制药,减少1.24亿元。其次是中恒集团降低0.63亿元。

同时,共21家中药上市公司的销售费超过行业平均水平。其中,费用最高者是步长制药。白云山次之为58.75亿元。

说千道王,不如白银一片。作为行业头部,如此表现可是加分项,到底靠啥驱动核心成长、赢在当下及未来呢?

当然,无论头部还是二线,一切过往都是序章,2023半年报是一个小节点,全年乃至后续业绩表现才是更鲜活、更客观的观察窗口。

还是那句话,没有企业的时代只有时代的企业。想要打破困局、向新而行,化解了危就是机,顺势乘势谋势最重要。

都做好改变了吗?

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原文标题 : 医疗反腐步入深水区 卫宁健康、赛伦生物、汉王药业能危中寻机?

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