作者|碣石

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命悬一线的恒大汽车，最近等来了拯救者。

8月14日，恒大汽车发布公告：获得中东纽顿集团5亿美元战略投资，以及6亿人民币的过渡资金，这些资金将保证恒驰汽车的生产。

作为恒大汽车的救星，纽顿集团也是一家新能源车企，其总部位于阿联酋的迪拜，创始人来自中国。纽顿集团的前身，是一家名叫艾康尼克的车企，2014年成立之后，于2019年获得造车资格，但很快消失在了公众视野。

除了引来战略投资外，恒大汽车也一直没忘记自救。7月27日，恒大汽车发布公告：由于公司已达成所有复牌指引，已向香港联交所申请，于7月28日起恢复公司股份于联交所买卖。

就在这份公告发布的前一天，恒大汽车连发三份业绩报告，包括2021年全年、2022年中期及2022年全年业绩报告。同时还表示：“三份业绩报告的发布，意味着公司满足恢复交易的重要条件，复牌已是箭在弦上。”

不过，三份业绩报告的发布，非但没有让恒大汽车股价飙升，反而引起了股民逃亡，究其原因，似乎在于其业绩表现太差，短短四年间亏损近千亿元，让投资人失去了信心。

其实，恒大汽车在成立之初，一直靠着大手笔的投资，在新能源汽车产业链上布局，很多人也对其十分看好。但是，靠着“买买买”发展壮大的恒大汽车，自身产品真的可靠吗？自身的巨额亏损，真的可以靠卖车弥补吗？恒大天量的负债包袱，真的不会对其产生影响吗？

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恒大汽车，业绩实惨

今年7月28日，恒大汽车在离开股市近一年半之后，在当天复牌进行交易，复牌当日股价由最高1.72元，下跌至收盘价1.24元，跌幅最高超过60%，换手率达到4.35%。无数被套牢的股民，上演割肉大逃亡。

恒大汽车复牌后的股价大跌，似乎源于人们对其信仰崩塌，虽然其在宣布复牌的前一夜，连续发布了2021全年、2022中期、2022全年三份业绩报告，但其中的业绩数据，不仅没让人们重拾信心，反而让很多股民感到绝望。

其实，自从2019年正式造车以来，恒大汽车的经营业绩，就一直不够亮眼。其财报显示：2019年至2022年，恒大汽车分别实现营收56.36亿元、154.78亿元、7498.6万元、1.34亿元，营收分别同比增长79.88%、174.8%、负的99.52%、以及78.71%。公司四年归母净利润，分别为负的44.26亿元、负的73.94亿元、负的562.75亿元、负的276.6亿元，分别同比增长负的209.67%、负的67.05%、负的661.08%、以及50.85%。

可以看出，恒大汽车自更名以来，营收经历了过山车式的变化，营收起伏波动很大，其在2022年的营业收入，已不足2020年的1%；与此同时，其在2019年至2022年，归母净利润始终为负，四年共计亏损超过950亿元，亏损额在2021年达到高峰，2022年虽然有所缓解，但亏损数额依旧很大。

恒大汽车惨不忍睹的业绩，不仅体现在其营收下降、巨额亏损上，其与资产负债相关的数据，同样让人触目惊心。

根据财报显示：2019年至2022年，恒大汽车总资产分别为934.08亿元、1500.65亿元、1435.69亿元、1152.21亿元，总负债分别为947.04亿元、1559.03亿元、1829.08亿元、1838.72亿元，净资产分别为负的12.96亿元、负的58.39亿元、负的393.39亿元、负的686.51亿元，负债率分别为101.39%、103.89%、127.4%、159.58%。

由此可以看出，自2019年至2022年，恒大汽车的净资产始终为负数，负债率一直保持在100%以上，已实际上处于资不抵债的处境；而早在2018年，恒大汽车就出现净资产为负数的现象，当年净资产为负的6.62亿元，负债率为102.99%。

与此同时，恒大汽车的负债规模，也在逐年持续扩大。截至2022年底，其净资产比2020年减少了628.12亿元，负债率比2019年提高了58.19个百分点。

不仅如此，恒大汽车财报还显示：2019年至2022年，其持有的现金及现金等价物，分别为122.73亿元、141.45亿元、52.61亿元、2.39亿元；恒大汽车持有的固定资产，分别为147.89亿元、227.06亿元、255.14亿元、174.58亿元。

由此可见，恒大汽车持有的现金及现金等价物，以及持有的固定资产，也在最近几年逐渐减少，其中持有的现金及现金等价物，存量已经几乎见底。

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投资不设上限

其实，恒大汽车在最初成立时，画风与现在截然相反，其在投资、研发、并购等方面，都有着很大手笔，为了造车称得上挥金如土。

早在2018年，恒大就开始向新能源汽车领域进军，与贾跃亭联手造车失败后，恒大汽车宣布与对方划清界限，开始自己布局造车产业链。

2019年初，恒大健康耗资9.3亿美元，收购了国能汽车母公司NEVS，获得了新能源汽车生产资质，后更名为恒大汽车。

之后，恒大汽车购入湖北泰特机电70%的股权，并全资入股英国Protean公司，收购德国汽车动力工程公司Hofer，牵手瑞典跑车品牌柯尼塞格；与此同时，恒大汽车还投资10.6亿元，入股上海卡耐新能源公司，布局了动力电池产业链；又与国家电网联合，成立了国网恒大智慧能源服务公司，进入充电市场领域。

后来，恒大汽车向新疆广汇集团，注资145亿元人民币，获得其40%的股权，为新能源汽车打造销售渠道；还与博世、麦格纳、大陆、采埃孚、蒂森克虏伯、捷太格特、巴斯夫等世界级汽车零部件企业，签署了战略合作协议。

除了豪气冲天的投资之外，恒大汽车在未来展望上，同样显得十分乐观。在恒大汽车的产品规划上，许家印一口气规划了恒驰1至9共九款车型，并表示将在上海、天津、广东、辽宁等地，建立恒驰汽车的生产基地。

同时，恒大汽车在产量规划上，同样信心十足。其计划到2025年，实现汽车年产量超过100万辆；到2035年，汽车年产量超过500万辆。

可以看出，在恒大汽车的造车思路中，相关的技术、渠道等能买则买，买不了就选择合作。对此，许家印在2019年11月，恒大新能源汽车全球战略合作伙伴峰会上，曾向外界总结了恒大造车的15字箴言：“买买买、合合合、圈圈圈、大大大、好好好。”并表示：“把能买的核心技术都买过来，买不过来就全方面合作。”

为了支撑许家印大手笔的造车计划，恒大汽车的投资也是不断高涨。财报显示：2019年至2022年，恒大汽车的销售成本，分别为37.48亿元、126.96亿元、2.46亿元、2.28亿元；其销售及分销开支，分别为8.68亿元、22.38亿元、12.86亿元、1.96亿元；行政开支分别为31.56亿元、40.75亿元、77.95亿元、26.17亿元；融资成本分别为23.74亿元、28.41亿元、18.1亿元、12.31亿元。

同时，这种高投资高投入的造车模式，也给了资本市场以信心。在2021年初，恒大汽车股价达到顶峰，最高价每股72.25元，市值接近7000亿元，恒大汽车距离成功，似乎仅一步之遥。

回头看纽顿集团，这个中东电动车新势力与中国颇有渊源。纽顿集团前身为中国天津的企业艾康尼克，经过“涅槃”，获得阿联酋皇室基金注资，于2016年在迪拜成立再获新生。该公司是阿布扎比第一个获得新能源汽车生产牌照的厂商，得到阿联酋政府的大力支持。

据公开资料显示，纽顿集团目前在模块化纯电动平台、数字车载互联系统、电气电子架构和自动驾驶等核心技术上拥有自己独特的优势，主打产品有超跑、全尺寸SPV和紧凑型SPV等。

新能源车行业研究员吕超伟分析指出，除了传统石油行业，阿联酋对于新能源车行业有很长远的战略规划，纽顿集团对新能源车行业也有很大“野心”，目前靠一路买买买已经颇具规模，纽顿集团的发展历程和恒大汽车颇为相似，不排除在合适的时机将恒大汽车全部“吞下”。

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瘦身成功吗？

恒大汽车虽然一直在自救，目前情况却不容乐观。

高歌猛进的恒大汽车，虽然规划了多款车型，但是直到2022年10月，其唯一的车型恒驰5，才达到量产交付的标准。

不过，自从首台交付以来，恒驰5在半年多的时间，仅仅交付了1000台左右，与许家印曾经的量产目标相比，简直是云泥之别。

对于这一情况，恒大汽车复牌时，曾经发布公告表示：“随着公司推出恒驰5车型，目前累计交付超1000台汽车，公司的收入变得更加可行和可持续。”但现实情况却是，恒驰5的定价在20万元左右，在2022年仅为恒大汽车带来6000余万元的营收。

不仅如此，在今年4月份，恒大汽车还曾经发布公告，宣称因资金不足，其在天津的工厂暂缓生产恒驰5。而为了自救，恒大汽车抛出了5亿美元融资计划，以供恒驰5的生产和公司正常经营的资金需求。目前，恒大汽车的天津工厂已重新开工。

恒驰5的生产情况一波三折，这款汽车的使用情况，同样让车主们心情起伏。

比如，有恒驰5车主发现，这款汽车的中控屏，出现了文字压文字的情况，被网友们戏称为“叠中叠”；同时，还有网友反馈，恒大汽车官方宣称，恒驰5 CLTC续航里程为602公里，实际情况只能跑300多公里，续航严重虚标；另一边，有网友反馈恒驰5刹车出现异响，包括自适应巡航、交通标志识别等功能的L2辅助驾驶，也不知为何无法使用。

虽然已经交付的恒驰5，出现了诸多问题，但是恒大汽车对于未来的产品，似乎依旧是信心十足。比如，恒大汽车相关人士曾表示：在整车研发领域，恒驰6以及恒驰7，将致力于产品竞争力提升相关开发工作。

同时，恒大汽车在复牌公告中也表示：旗下两款新车恒驰6（紧凑型SUV）、恒驰7（中型轿车），将在近期完成量产并亮相。

除了加紧研发推出新车型，来为自己挣得更多的营收外，恒大汽车为了自救，还在成本端为自己瘦身。

根据最新发布的财报显示：在2019年至2022年，恒大汽车的员工数量，已经从9207人减少至4506人，而在今年3月底，恒大汽车员工数已降至2795人。与此同时，在今年4月，中国恒大、恒大汽车发布联合公告称，中国恒大旗下的附属公司，将以2元的价格，购买恒大汽车旗下的47个地产项目，包括沈阳、南通、昆明等地的多个养生谷项目，同时承接后者247亿元的负债。

不过，与前期天量的资本投入相比，恒大汽车如今在成本、负债端的瘦身行为，似乎只能勉强续命；在另一边，其推出的恒驰系列汽车，也在市场上显得竞争力偏弱。

目前来看，距离成功似乎很近的恒大汽车，却因为债务问题而跌倒，交付的恒驰5汽车销量不佳、问题不断，对于公司的债务瘦身，看起来也效果一般。纽顿集团的5亿美元战略投资对恒大汽车来说也只是杯水车薪，曾经高举高打的恒大汽车，复牌之后的道路，似乎依旧充满艰难险阻。

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原文标题 : 【财报深度解读】恒大汽车，等来的是医生还是刺客？